Komentarz Noble Funds TFI po zakończeniu sesji w USA.

S&P500 rozpoczął dzisiejszą sesję na niewielkich minusach i przez zdecydowaną większość handlu poruszył się w pobliżu wczorajszego zamknięcia, rzadko jednak wychodząc na dodatnie poziomy. W ostatniej godzinie handlu pojawiła się jednak większa presja podażowa i indeks zakończył sesję spadkiem o 0.5%, blisko dziennych minimów. Dow Jones spadł o 0.28%. Dane makro znów nie rozpieszczały byków, ale mocny rynek potrafi to zignorować. Jednak wypowiedź przedstawiciela Fed o tym, że program QE może być ograniczany już w miesiącach letnich (pod warunkiem, że rynek pracy będzie się dalej poprawiał), dodała już animuszu stronie podażowej i na rynku pojawiła się chęć realizacji zysków. Nasdaq stracił dziś 0.18%, ale sam sektor technologiczny odnotował wzrosty i był najlepszy na szerokim rynku. Ogólnie sektory cykliczne (poza spółkami konsumenckimi dóbr cyklicznych) na tej spadkowej sesji wypadły dziś całkiem nieźle. Zyskiwał wprawdzie tylko wspomniany sektor technologiczny, ale surowcowy, energetyczny i przemysłowy też wypadły lepiej niż sektory defensywne.

Wczoraj po sesji wyniki podało Cisco. Spółka pozytywnie zaskoczyła na poziomie zysków i przychodów, a jej kurs wzrósł o prawie 13%. Słabsze od prognoz wyniki podał natomiast Wal Mart, a kurs spółki spadł o 1.7% O ile Cisco było zdecydowanie najlepszym walorem w indeksie DJIA, to Wal Mart był obok Disneya (-1.8%) najsłabszym.

Po kilku mocnych tygodniach dziś poważnie rozczarowały dane o wnioskach o zasiłki. W ostatnim tygodniu ich liczba wzrosła do 360 tys. z 328 tys. Rynek oczekiwał natomiast wyniku 330 tys. Departament Pracy poinformował, że nie było żadnych nadzwyczajnych czynników, które miały wpływ na tą zaskakująco dużą zmianę. Średnia 4-tygodniowa wzrosła o 1 tys. do 339 tys.

Inflacja cen konsumenckich CPI spadła w kwietniu o 0.4% m/m, po spadku o 0.2% miesiąc wcześniej i wobec oczekiwań -0.2%. Spadek ten w dużej mierze wynikał z silnego spadku cen paliw (inflacja bazowa wzrosła bowiem o 0.1%). Spadek cen będzie wsparciem dla kwietniowych danych o realnych (skorygowanych o inflację) wydatkach konsumentów. Dynamika roczna CPI spowolniła do 1.1% z 1.5%, a bazowa do 1.7% z 1.9%. Jest to kolejny raport pokazujący, że inflacja w USA – i nie tylko – nie jest obecnie problemem.

Dane z rynku nieruchomości były dość mieszane. Z jednej strony silnie spadła w kwietniu liczba rozpoczętych budów domów. Oczekiwano 973 tys., a tymczasem liczba ta spadła do 853 tys. z 1021 tys. Jest to przede wszystkim efekt spadków w segmencie wielorodzinnym, który silnie rósł w poprzednich dwóch miesiącach. Z drugiej strony liczba wydanych pozwoleń na budowę domów wzrosła aż do 1017 tys. z 890 tys., podczas gdy rynek oczekiwał 945 tys. Pozwolenia to wskaźnik wyprzedzający dla liczby rozpoczętych budów i w sytuacji, gdy dane o rozpoczętych budowach pokazują zbyt mocny trend względem tego, co widać na danych o pozwoleniach, należy oczekiwać, że te pierwsze z czasem skorygują się. To właśnie zobaczyliśmy w dzisiejszym raporcie. Z kolei wskaźnikiem wyprzedzającym dla obu powyższych kategorii (o ok. pół roku) jest indeks rynku nieruchomości NAHB. Indeks ten skorygował się w ostatnich miesiącach z wieloletnich szczytów (w maju zanotował pierwszy wzrost od kilku miesięcy – publikacja z wczoraj), ale mimo wszystko ciągle wskazuje na mocniejsze dane z rynku nieruchomości w kolejnych miesiącach niż te, które obecnie obserwujemy.

Ostatnim dziś raportem makro był indeks Fed z Filadelfii. Zanotował on w maju spadek do -5.2 pkt z +1.3, natomiast ekonomiści prognozowali wzrost do 2.4 pkt. Wszystkie istotne bieżące wskaźniki pogorszyły się. W drugą stronę poszedł jednak indeks oczekiwań na kolejne sześć miesięcy i w tym przypadku większość subindeksów pokazała poprawę.

W obliczu widocznego trendu dezinflacyjnego (nie tylko w dzisiejszych danych), niespodziewanego pogorszenia się danych z rynku pracy oraz ogólnie przeciętnych poziomów aktywności w gospodarce, duża część rynku mogła taką mieszankę danych zinterpretować w jeden tylko sposób: zmniejsza to presję na Fed, by ten zakończył lub ograniczał program QE. Jednak dzisiejsze wypowiedzi dwóch przedstawicieli banku centralnego poszły w drugą stronę. Szef Fed z Filadelfii Ch. Plosser powtórzył swoje stanowisko, że Fed powinien wkrótce ograniczyć program QE. Jego opinia jest jednak dobrze znana rynkowi, a poza tym nie bierze on udziału w głosowaniach komitetu FOMC w tym roku. Jednak już wypowiedź członka komitetu z San Francisco J. Williamsa odnośnie tego, że Fed może zacząć ograniczać program QE już tego lata (jeśli dane z rynku pracy będą pokazywały poprawę) mogła być impulsem do większej presji strony podażowej na giełdach.

Tomasz Smolarek
Doradca inwestycyjny
Noble Funds TFI