Za nami bardzo dobry rok dla rynków akcji

WIG zyskał 26% w 2012. Rok 2012 zakończył się w zupełnie innych nastrojach niż 2011. O ile jeszcze na początku maja wynik indeksu WIG był porównywalny z wypracowanym w tym samym czasie w 2011 r. to diametralnie inne trendy obserwowaliśmy w obu okresach od początków czerwca. W 2011 roku był to początek silnej przeceny, natomiast w 2012 początek trwającej do teraz fali wzrostowej. Sam ostatni miesiąc 2012 roku był również przeciwieństwem grudnia 2011. W grudniu 2011 indeks WIG stracił prawie 5%, kończąc ostatecznie rok blisko rocznych minimów, a w ubiegłbym miesiącu odnotowano podobną skalę, ale zwyżki, a cały rok zakończył się tuż przy rocznych maksimach. Ostatecznie cały 2012 rok indeks WIG zakończył wzrostem o 26.2%. WIG20 (bez dywidend) wzrósł w tym czasie o 20.4%, mWIG40 o 17.4%, a sWIG80 o 22.9%. O ile WIG20 zakończył rok wyraźnie na rocznych maksimach to indeksy małych i średnich spółek zamknęły się w pobliżu poziomów notowanych w marcu 2012. Indeksy te bardzo mocno rozpoczęły rok (sWIG80 w niecałe dwa miesiące zyskiwał już 24%), jednak kolejne sygnały z naszej gospodarki wskazywały na większą skalę spowolnienia, jak i na późniejszy dołek koniunkturalny, niż wcześniej szacowano (sWIG80 i mWIG40 są naturalnie bardziej wrażliwe na lokalną koniunkturę niż WIG20). To negatywnie przełożyło się na te mniejsze indeksy, które dopiero we wrześniu dołączyły do trwającego od czerwca na WIG20 trendu wzrostowego.

Klif fiskalny i podatki od zysków kapitałowych

Temat klifu fiskalnego jest i pozostanie głównym tematem rynkowym. Tak jak pisałem tydzień temu, istnieje całkiem spore prawdopodobieństwo, że amerykańskim politykom nie uda się osiągnąć kompromisu do końca 2012 roku. W sytuacji braku kompromisu ustępujący Kongres może tymczasowo przedłużyć obowiązujące ulgi i inne programy stymulacyjne, a zadanie kompleksowego rozwiązania problemu amerykańskiego długu (klif fiskalny oraz wyznaczenie nowego maksymalnego pułapu długu publicznego) pozostawić nowemu Kongresowi, który zacznie działać po Nowym Roku. Tymczasowe przedłużenie ulg nie poprawi nastrojów przedsiębiorców, tylko wydłuży dla nich okres niepewności, a tym samym dalej będzie szkodzić amerykańskiemu ożywieniu. Dlatego jeśli rzeczywiście ustępujący kongresmeni w USA podejmą decyzję o tymczasowym wydłużeniu stymulusów to im krótszy byłby to okres tym lepiej. Ważne jest bowiem, aby okres niepewności maksymalnie skrócić, bo wiemy, że amerykańscy politycy wszystko robią na ostatnią chwilę i dostając na przykład pół roku na rozwiązanie wspomnianych kwestii wykorzystaliby ten czas na walkę polityczną do ostatniego dnia.

Komentarz Noble Funds TFI.

Alokacja na funduszu zostaje ograniczona do poziomu poniżej 65%. Choć nadal widzimy szanse na realizację scenariusza wakacyjnej hossy, ostatnie gwałtowne wzrosty tak ważnych dla indeksu papierów jak KGHM czy PZU, sprawiają że potencjał dla wzrostów jest ograniczony. Przynajmniej w krótkim terminie.

Komentarz Noble Funds TFI.

Lipiec był okresem zmiennej koniunktury giełdowej. Ceny falowały w rytm doniesień z krajów Unii Europejskiej, a szczególnie Hiszpanii, Włoch i Grecji. Wzrost rentowności hiszpańskich obligacji długoterminowych do ponad 7,5% wywołał przecenę na rynkach akcji. Oczywiście najbardziej ucierpiały ceny akcji w Hiszpanii czy we Włoszech, ale w innych krajach dopiero zryw w ostatnim tygodniu lipca pozwolił wyjść na lekkie plusy w skali całego miesiąca.

KOMENTARZ MAKROEKONOMICZNY

Opublikowane w lipcu dane makroekonomiczne nie pozostawiają wątpliwości. Polska gospodarka spowalnia i to w tempie szybszym od oczekiwań rynkowych. Oznaki spowolnienia widać w produkcji przemysłowej, która w czerwcu wzrosła jedynie o 1,2% pomimo niskiej bazy z ubiegłego roku. Wynik ten oznacza istotne osłabienie w relacji do dynamiki osiągniętej w maju (+4,6%) oraz jest istotnie poniżej konsensusu (+4,1%). Coraz wyraźniej widać jak spowolnienie w strefie euro przekłada się na nasz przemysł. W czerwcu szczególnie słabo zaprezentowały się sekcje gospodarki tradycyjnie nastawione na eksport. Produkcja samochodów spadła o 7,2%, a mebli o 8,8%.

Spojrzenie na rynek

Nasza giełda bardzo pozytywnie zaskakiwała w czerwcu. Polski indeks MSCI (w walucie lokalnej +8.8% do 27.06) jest obok indeksu hiszpańskiego (+10%) i tureckiego (11.5%) jednym z najlepszych na świecie w tym miesiącu.

Komentarz Noble Funds TFI.

Od początku roku Noble Fund Africa zdywersyfikował swoją ekspozycję na rynku afrykańskim. Egipt, w którym pośrednie zaangażowanie funduszu było największe, stracił swoją pozycję w naszym portfelu na rzecz o RPA. Ma to związek z przesunięciem części aktywów z funduszu Northern Africa Fund (gdzie ekspozycja na Egipt wynosi ok. 20%) do funduszu Africa Opportunities, również zarządzanego przez Julius Baer, który w Egipcie ma zainwestowane jedynie ok. 5% aktywów.

Komentarz Noble Funds TFI.

Zgodnie z naszymi oczekiwaniami w kwietniu indeksy zachowywały się słabo i w większości przepadków znajdowały się w trendach spadkowych. Do wyjątków należy indeks giełdy chińskiej, który w kwietniu odrabiał swoje wcześniejsze spadki.